11月8日登陆深交所的广电计量，21日盘中一度打开涨停板让投资者虚惊一场。上周五下午14时03分，突然一波大单涌出，令广电计量再度破板。两天连续开板再封板，广电计量成交量和换手率飙升，上周五达到27.97%。

值得注意的是，刚刚A股上市11个交易日，就有大批机构前往调研摸底，其中，11月18日-21日就有三波机构到访。根据调研内容，机构们关注都是其核心指标，如毛利下降、应收账款上涨、财务费用飙升以及未来发展护城河等。

关注一： 毛利率下降趋势或难改

根据招股说明书，广电计量作为行业知名检测机构，但主营业务毛利率连续下行，其中2018年主营业务毛利率下降至48.83%。2019年上半年，主营业务毛利率降至44.54%。

针对毛利率下降，广电计量解释称，毛利率下降主要是受计量、食品检测、环保检测和化学分析业务变化影响。且2018年度投入的设备、场地的折旧及租金成本，以及储备人才的人工成本增加较多，新增产能尚未完全达产，从而导致毛利率有所下降。

不过，有分析认为，虽然检验检测行业需求越来越大，但竞争也越来越激烈，毛利率下行趋势短期内难以改变。在A股上市公司中，业务类似的华测检测、苏试试验和电科院近年毛利率持续下降。其中，华测检测2015年销售毛利率约54%，2016年降至50.61%，2018年进一步下降到44.80%。另外，电科院、苏试试验2018年销售毛利率也创下最近三年来新低。

关注二： 财务费用半年增长1.2倍

财务费用飙升对上市公司而言，比较敏感，往往会引起投资者重视。

2017年广电计量财务费用达到1771万元，同比增长58.41%。2018年，财务费用则飙升到了4022万元，同比增长127.10%。2019年1-6月财务费用同比增加1789.43万元，同比增长119.09%。财务费用主要就是利息支出，背后反映的是有息负债大幅增加。

广电计量自己坦承，为加快全国重点地区实验室建设，加大了短期借款和融资租赁等融资力度，使得财务费用率提高，资产负债率上行。数据显示，2016年-2018年末及2019年6月末，广电计量资产负债率分别为27.13%、35.44%、49.18%和52.36%。一方面，总体呈上升趋势;另一方面，负债水平明显高于已经上市的同类公司。以去年及今年上半年为例，华测检测2018年和今年上半年资产负债率为31.64%和21.23%;电科院同期负债率为44.50%和44.49%。而电科院分别为39.90%和49.51%。

关注三： 应收账款增长快

2018年，很多A股上市公司股价持续下跌，一个重要原因就是应收账款占比较大。应收账款规模增速和占比成为市场判断个股安全性高低的重要指标之一。因此，广电计量过快增长的应收账款是否会成为潜在“地雷”值得关注。

数据显示，2016-2018年末，广电计量应收账款净额分别为1.91万亿元、3.01亿元和4.94亿元，2017年和2018年规模同比分别增长了57.59%和64.12%。而同期营业收入分别增长41.94%和46.68%。

对此，广电计量指出，该公司可靠性与环境试验、电磁兼容检测、食品检测等业务客户多以装备业务和政府采购业务居多，其结算周期相对较长。不过，有投资者就指出，无论客户类别如何，应收账款增速过快，回款速度慢，对上市公司二级市场形象都不是好事情。

关注四：业绩护城河在哪里

虽然A股上市的检测类公司并不多，但从事该业务的市场主体并不少，因此，调研机构关注业绩护城河问题，因为这关系企业未来成长空间。

根据市场监管管理总局统计数据，截至 2018年底全国各类检验检测机构已达39472家，但事业单位制检验检测机构比重进一步下降，民营检验检测机构继续快速发展。截至2018年底，全国取得资质认定的民营检验检测机构共19231家，较2017年同比增长15.43%。

因此，行业内企业制成为检验检测市场主流，竞争也就越来越激烈。不过，广电计量表示，企业的竞争壁垒主要表现在公信力、资金投入和技术优势等方面。