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核心观点:

事件：由中国银河证券与亚化咨询联合主办的第五届钙钛矿、异质结与叠层电池论坛于4月19-21日举行，协鑫光电、极电光能、纤纳光电、仁烁光能、曜能科技、大正微纳、无限光能、晟成光伏、金晶科技、原速科技、方昇光电、明阳瑞科新能源等钙钛矿领域企业；以及华晟新能源、通威太阳能、金刚玻璃科技、东方日升等异质结领域企业作主题报告。线下调研极电光能150MW钙钛矿产线，该产线是全球目前已投产且产能最大的钙钛矿光伏生产线，同时具备BIPV产品和标准组件的生产能力。

产业化进展：极电光能钙钛矿GW级产线开工，协鑫光电等企业宣布GW级产线建设规划，标志行业真正从0到1走向GW时代。4月12日，极电光能官方公号表示钙钛矿产业基地项目开工，该项目计划建设内容包含全球首条1GW钙钛矿光伏生产线，计划在2024年年底基本搭建完成。协鑫光电表示2023年组件效率目标18%（协鑫光电4月17日宣布2m*1m大面积钙钛矿组件效率达16.02%），2024年将开工建设GW级产线。纤纳光电百兆瓦产线达产率高于80%,目前公司正在规划GW级生产线建设，有望2023年投产。仁烁光能表示2023年Q3完成150MW产线的建设，Q4末1.2m*0.6m尺寸投产。2024年启动叠层150MW产线升级项目，并开始规划GW级产线项目。产品出货方面，极电光能已交付无锡太湖光伏围栏试点项目、上海车棚两个项目。2022年5月，纤纳光电正式对外发售5000片阿尔法组件，此后不断有阿尔法示范工程、示范项目，包括工业屋顶钙钛矿分布式光伏、地面分布式光伏、钙钛矿交通互补光伏等。

钙钛矿层技术路线呈现多样性，关注以协鑫光电、极电光能、无限光能为代表的湿法、干法+湿法、干法三种技术路线。一步溶液法路线代表协鑫光电表示目前积极引入其他工艺等帮助效率提升，比如引入蒸镀设备做缓冲层。干法+湿法两步法路线代表极电光能表示2023年0.6m*1.2m大尺寸组件效率目标18%，24年达20%，25年达21%；两步法第一步使用真空蒸镀形成干法制膜，第二步使用溶液法再干法制膜基础上形成液态薄膜，此种技术路线需要关注材料体系、配比等。两步法将来可以更好的兼容与晶硅叠层的技术路线。干法工艺技术代表无限光能表示从成膜质量角度干法的厚度和均匀性较好，干法成膜速度相比湿法要慢一些，但不影响最重要的产量节拍。

钙钛矿电池及设备玩家持续扩容，建议关注深度参与GW级产线成熟化进程的设备企业。2022年9月，我们发布钙钛矿深度报告（钙钛矿-颠覆者or赋能者）对钙钛矿设备企业进展、各企业产能布局、布局钙钛矿电池的上市企业进行了梳理。2022年至今，多家企业进军钙钛矿领域或融资用于研发及新建产线，包括曜能科技、光晶能源、仁烁光能、众能光电等，我们梳理具备产线规划的企业已超18家（不完全统计）。2022年以来，设备企业中新增奥莱德、合肥欣奕华、微导纳米、科恒股份、利元亨、华工科技等布局钙钛矿领域。

投资建议：重点推荐已有订单的钙钛矿设备企业：包括价值量大的PVD/RPD设备（捷佳伟创、京山轻机等）、确定性需求强且主流电池片环节渗透率提升的激光设备厂商（大族激光、迈为股份、帝尔激光、杰普特、德龙激光等）、蒸镀设备（京山轻机，子公司晟成与头部钙钛矿企业协鑫绑定较深、奥莱德）；建议关注上游原材料：TCO玻璃-金晶科技、耀皮玻璃；靶材-隆华科技。

风险提示：电池技术进展不及预期；扩产节奏低于预期。