·概 要 ·

(资料图)

近期美国公布零售数据偏低，不过市场核心矛盾仍然是美国通胀。3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，而且已经保持了4个月，年化核心通胀仍然在4.9％。与此同时，密歇根大学公布的4月消费者通胀预期调查结果大幅抬升。美国通胀边际上没有明显降温，预计5月继续加息25BP的概率较高，下半年降息概率较低。前期反映的美国软着陆的衰退预期，或面临调整压力，美债利率、美元指数或阶段性再度上行。

中国3月出口超预期，经济修复预期增强，但房地产、消费依然偏弱，短期内实质性的积极政策还需等待，权益市场博弈结构机会，债券利率窄幅震荡。

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全球大类资产：美元走弱，股市向好

对比上周（4/7-4/14）全球大类资产价格表现，上周美国公布3月CPI超预期走弱，但核心通胀韧性仍足，全球股市走强、美元走弱，而美债收益率收涨。上周领涨的是COMEX铜（2.7％），涨幅紧随其后的是IPE布油期货（2.0％）、标普-高盛商品指数（1.6％）、发达市场股指（1.2％）、新兴市场股指（0.9％）、标普500（0.8％）和恒生指数（0.5％）。上周领跌的是10年美债期货（-1.3％），同样下跌的还有美元指数（-0.5％）和伦敦金现（-0.2％）。黄金价格前半周迅速走高，而到上周五市场回吐情绪较浓厚，最终整周来看，仍是收跌。

国内方面，股市、债市小幅走强，商品市场收跌。上周上证综指小幅上涨0.3％，10年国债期货小幅上涨0.2％，南华商品指数下跌0.5％。人民币走强，上周五收盘美元兑人民币汇率在6.85，人民币兑美元涨幅为0.5％。

综合来看，上周大类资产表现上：商品>；美股>；港股>；人民币>；A股>；中债>；贵金属>；美元>；美债；4月以来资产表现为：商品>；A股>；贵金属>；美股>；人民币>；中债>；港股>；美债>；美元。

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股票市场：全球股指大多上涨

上周，全球股指大多上涨。其中，巴西IBOVESPA指数领涨，涨幅为5.41％，日经225和韩国综合指数也相对居前，涨幅分别为3.54％％和3.26％。仅有越南胡志明指数和沪深300下跌，跌幅分别是-0.92％和-0.76％，纳斯达克指数涨幅相对较小为0.29％。从PE-TTM估值来看，道琼斯工业指数估值回升至历史75％分位数以上，纳斯达克指数仍在历史中位数以上，欧洲和新兴市场股指估值仍在偏低区域。

上周国内指数涨跌互现。上周国内指数中，全指价值、沪深300价值和恒生指数领涨，涨幅分别为1.82％、1.35％和0.53％。科创50、恒生科技和全指成长领跌，跌幅分别为-2.14％、-1.74％和-1.41％。比较不同风格和规模的指数，价值指数上涨但成长指数均回调；超大盘指数领涨，而小盘指数回调，与前一周相比出现反转。从PE估值来看，沪深300价值估值回升至历史20％分位数以上，沪深300成长和全指成长指数PE估值均低于历史70％分位数，恒生科技估值大幅回落至历史30％分位数以下，恒生指数估值仍在历史中位数以下。

上周国内各行业多数回调。在9个上涨的板块中，领涨的是有色金属、建筑装饰和传媒，涨幅分别为5.38％、4.44％和3.14％。在下跌的行业中，食品饮料、计算机、农林牧渔领跌，跌幅分别为-5.20％、-4.24％和-3.16％。行业PE估值位置继续分化。仅有美容护理仍保持在历史90％分位数以上；有色、银行、煤炭、国防军工均在历史5％分位数以下的底部位置。

从交易指标来看，上周上证综指和沪深300换手率小幅回落，分别从前一周的0.77％和0.57％回落至0.76％和0.53％。上周新发行混合型基金1支，规模为0.1亿份。两融余额继续上涨，当周环比增加0.52％，当周两融交易金额为1024亿元，仍保持高位。上周北向资金转为净流入，当周共计净流入47.56亿元。

从股债性价比来看，上周股指大多上涨，带动股债性价比回落。沪深300ERP从5.44％回落至5.25％，中证1000ERP从0.39％回落至0.33％；创业板指ERP从-0.07％回落至-0.11％，中小盘指数ERP从1.70％回落至 1.54％。

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债券市场：海外债券利率多数上升

上周（4/7-4/14）各期限的国债收益率普遍回落。10年期国债收益率下降1.8bp至2.83％，10年期国开债收益率下降1.7bp至3.01％。短端的1年期国债利率下降1.9bp，1年期国开债利率上升1.5bp至2.43％。期限利差方面，10Y-1Y国债利差上升0.04bp至62.0bp，3Y-1Y国债利差扩大0.14bp至28.3bp；10Y-1Y国开债利差缩小3.2bp至57.3bp。

从价格表现看，利率债、国债净价指数均上涨。利率债上升0.14％，其中中债国债净价指数上涨0.11％；信用债指数上涨0.05％，企业债净价指数上涨0.10％，今年以来已累计上涨1.21％。此外，货币基金指数上涨0.03％。

中资美元债方面，上周各主要指数转向上涨，房地产美元债指数上涨0.39％，高收益债券上涨0.36％。而债券指数上涨0.08％。此外，金融美元债指数上涨0.15％，企业债指数上涨0.10％。

上周（4/6-4/14），主要经济体国债利率普遍上升。上周，10年期美债收益率上涨13bp至3.52％，10年期欧元区公债利率上涨24.9bp，10年期英国国债利率上涨20bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率上涨0.3bp，10年期印度国债利率上涨1bp。

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大宗商品：能源、有色涨，黑色跌

上周（4/7-4/14），能源、有色价格上涨，黑色下跌，贵金属、农产品涨跌互现。其中NYMEX天然气以3.5％的涨幅领先，同样上涨的还有WTI原油（2.8％）、LME铝（2.1％）、LME铜（2.1％）、ICE布油（2.0％）、LME锌（1.5％）、CBOT小麦（1.4％）、COMEX白银（1.3％）和CBOT大豆（0.4％）。而领跌的是DCE焦煤，跌幅高达-12.3％，同样下跌的还有DCE铁矿石（-3.4％）、SHFE螺纹钢（-2.3％）、CBOT玉米（-1.1％）；COMEX黄金先涨后跌。4月以来WTI原油涨幅达9.2％，而DCE焦煤跌幅达-16.6％，DCE铁矿石跌幅达15.3％。

国内Wind商品指数整体上行0.7％。各板块中，领涨的是非金属建材板块，涨幅为5.9％，同样上涨的板块还有贵金属（1.8％）、有色（1.4％）、化工（1.0％）和谷物（0.8％）。跌幅领先的是农副产品（-2.9％），跌幅紧随其后的是煤焦钢矿（-2.8％）、油脂油料（-2.3％）、能源（-0.5％）和软商品（-0.2％）。

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外汇市场：非美货币升值

美元指数震荡回落。虽然上周美元指数延续震荡下跌趋势，最终报收101.58，较前一周下跌53BP。受美元走弱影响，非美货币大多升值，截至4月14日美元兑人民币报收6.85，人民币较前一周明显升值。欧元兑美元继续上涨0.80％，欧元兑美元报收1.10。日元小幅贬值，最终报收1美元兑133.80日元。

来源：券商研报精选